10月15日，江苏省恒辉安防股权有限责任公司(下称“恒辉安防”)IPO之途完成坚持创新驱动的一步，取得成功上会。

　　但从招股说明书公布的信息内容看来，恒辉安防种下的“暗雷”却不可忽视。对海外销售市场的依靠水平慢慢加重；顾客间关联盘根错节：美国Fastenal从原先的第一大顾客超级变身变成当红第一大顾客美国MCR Safety的顾客，美国MCR Safety還是恒辉安防两生产产业基地之一的公司股东；更非常值得关心的是，2020年10月，美国MCR Safety又被另一关键顾客美国Bunzl回收，在这里盘根错节关联身后的风险性或不可小觑。

　　比较严重依靠海外销售市场

　　招股说明书显示信息，恒辉安防致力于手臂安全性防护装备的产品研发、生产制造及销售，关键商品为具备防激光切割、超耐磨、抗穿刺术、耐高温/超低温、防化、防油渍、抗震等作用的各种多功能性安全性防割手套，及其小量一般安全性防割手套以及他防护装备。

　　17年至2020年上半年度，恒辉安防主营业务收入各自为4.48亿人民币、5.11亿人民币、5.97亿人民币和3.76亿人民币，2018年和今年，主营业务收入同比增长率各自为14.14%、16.82%，营业收入增长速度比较平稳。

　　但具体分析不会太难发觉，在相对性持续增长的主营业务收入身后，确是恒辉安防对海外销售市场依靠水平的慢慢加重。

　　招股说明书显示信息，恒辉安防商品以出入口为主导，关键出入口地域包含美国、欧州、日本国等国家和地区。17年至2020年上半年度，恒辉安防海外销售额各自做到4.03亿人民币、4.71亿人民币、5.53亿人民币和3.36亿人民币，在主要经营的业务收益中的占有率各自为91.39%、93.68%、93.76%和93.64%。17年至今年，海外销售收益在主要经营的业务收益中的占有率呈逐渐提升发展趋势。不难看出，恒辉安防对海外销售市场的依靠水平正持续加重。

　　九成之上的主营业务收入依靠海外销售市场，从而能够看得出，恒辉安防的发展方向非常大水平上把在于海外销售市场的扩展。

　　因为进出口贸易存有众多不稳定要素，如世界各国政治局势、国家经济政策等变化会危害某国的进出口贸易现行政策，伴随着进出口贸易销售市场磨擦持续，商品出口国的貿易贸易保护主义趋向有日渐加剧的很有可能。假如商品出口国更改了进口税现行政策，或推行貿易贸易保护主义现行政策，则会危害恒辉安防商品在某国的销售，从而对恒辉安防的一切正常运营和营运能力造成一定的不好危害。

　　对于此事，恒辉安防也直言，若将来企业关键顾客所属地域经济发展出現大幅度起伏，将危害该地域手臂安全性防护装备市场的需求，进而对企业经营业绩造成不好危害。

　　顾客间关联太繁杂

　　招股说明书“前五名顾客销售状况”显示信息，17年，恒辉安防的第一大顾客为美国Fastenal，完成的销售额度为4972.七十万元，在出口收益中占有率12.34%。接着，2018-2020年上半年度，恒辉安防的第一大顾客变化为美国MCR Safety以及关联企业，完成的销售额各自做到8341.33万余元、14556.35万余元及9398.34万余元。

　　但是，从招股说明书公布的信息内容看来，美国MCR Safety不但与恒辉安防拥有 多种关联，還是恒辉安防17年的第一大顾客美国Fastenal的关键经销商。

　　恒辉安防与美国Fastenal的协作刚开始于二零一四年，美国Fastenal关键运营标准件、专用工具及安全性防护装备等不同产品，市场拓展关键在销售及渠道拓展等层面，无在多功能性安全性防割手套行业合资企业基本建设生产制造产业基地的意向。二零一六年，美国Fastenal即变成恒辉安防的第一大顾客，完成的销售额为3013.71万余元。

　　但来到2018年，恒辉安防更改了向美国Fastenal的销售方式，由立即销售变化为根据美国MCR Safety的间接性销售。

　　17年至2020年1-6月，企业向美国MCR Safety以及关联企业的销售额度各自为955.96万余元、8341.33万余元、14556.95万余元和9398.54万余元，在其中美国Fastenal商品额度各自为455.49万余元、5517.19万余元、9805.03万余元和5403.五十万元。

　　对于此事，管控也曾一度提问，规定恒辉安防确立表明，根据美国MCR Safety向美国Fastenal销售的商业实质以及重要性；对比立即销售，间接性销售是不是会给恒辉安防产生权益损害，恒辉安防与美国MCR Safety是不是存有其他利益分配等。

　　此外，恒辉安防与美国MCR Safety也有着别的合作关系。招股说明书显示信息，早在二零一六年，恒辉安防就与美国MCR Safety的分公司孟菲斯亚洲地区进行战略合作协议，俩家各自注资80%和20%合资企业开设了恒劢安防，变成恒辉安防的俩家生产制造产业基地之一。并且彼此承诺，美国MCR Safety需在恒劢安防产品品质及产品成本符合要求的状况下，向恒劢安防迁移安全性防割手套业务流程的销售订单信息，恒辉安防需要在原来顾客愿意的前提条件下向恒劢安防迁移彼此欧美地区相互顾客的业务流程。

　　而在这种盘根错节的关联以外，2020年10月，美国MCR Safety的控制权发生了变动。招股说明书显示信息，2020年10月，美国Bunzl回收了美国MCR Safety。而美国Bunzl也是恒辉安防的五大顾客之一，17年至2020年上半年度，恒辉安防向美国Bunzl的销售额度各自为2110.七十万元、4613.83万余元、4296.74和2143.95万余元。

　　美国Bunzl回收美国MCR Safety后，将造成 美国MCR Safety控制权产生变动。假如股东变更造成 美国MCR Safety的经营模式产生变化，那麼接踵而来的是，恒辉安防与美国MCR Safety的协作连续性、恒辉安防对大顾客的依靠水平等都将相对产生变化，这种转变身后所产生的风险性或也不容忽视。

（文章内容来源于：金融市场专刊）